金融利率市场化推进估值波段性修复呢

金融：利率市场化推进 估值波段性修复 - 0 类别： 机构： 研究员：

(1)有效的企业法人营业执照副本(带2012年工商部门年检合格章)和复印件； [摘要]

数量与价格工具并行，利率市场化推进12年2季度以来，随着经济数据下滑，通胀压力趋缓，政策重心逐渐偏重保增长。6月8日央行首次降息，价格工具开始与数量工具同时使用，预期下半年法定存款准备金率仍存2次左右的下调空间，降息至多1次。

息差环比下降，不良稳中趋升在日均贷存比考核制度下，2012年的月度新增信贷受到存款波动影响较为明显，体现出月末冲时点特征。全年信贷增量预期为.2万亿，信贷增速放缓。

息差2季度开始预期环比小幅缩窄。不良余额预期环比继续反弹，不良率表现平稳，信用成本亦相应小幅提升。从目前银行的拨备水平看，年内业绩同比增长依然具有较高的确定性，考虑6月降息影响后预期在15%-17%。

估值进一步触底，存在反弹机遇2季度，在降息及利率市场化推进影响下，银行股的估值进一步探底，当前股价对应的12年PE低于6倍，12年PB接近1倍，短期行业利空已出，调整后银行股的估值筑底，存在反弹机遇。长期看利率市场化趋势确立，影响持续，银行的业绩稳中趋降，估值预期在较长时间内处于较低水平。

银行业2012年中期投资策略展望下半年，通胀压力缓解，流动性改善预期确定，经济步入缓慢复苏时期，预期行业走势与大盘持平，相对收益趋弱，绝对收益可期。伴随中报业绩刺激，银行股在月可能仍存估值修复空间。预期201 年可能迎来经济拐点，从而4季度亦将是较好的配臵时期。鉴于相对收益较难跑出，我们维持对行业“持有”评级，推荐民生银行、兴业银行、浦发银行、工商银行、招商银行，适度关注城商行。风险提示：1、经济波动对地方债务及银行资产质量形成阶段性压力；2、利率市场化推进过程中股价可能产生阶段性波动。