金融预计17年息差降幅收窄推动业绩反转荐

金融：预计17年息差降幅收窄推动业绩反转 荐7股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议：

鉴于行业不良生成速度阶段企稳，息差降幅收窄，预计17年银行业绩增速将出现反转。加之债转股加快潜在不良出清，地产贷款风险可控，行业估值中枢有望于0..9倍PB上移至1倍PB左右。板块股息率较国债收益率优势明显,存在配置价值。我们维持对行业买入评级，建议重点关注宁波银行、兴业银行、大部分是从饲料企业先行赊欠南京银行，适度关注招商银行、交通银行。新股中建议关注常熟银行、贵阳银行。

风险提示：1、国际动荡加剧，经济增长超预期下滑，资产质量大幅恶化；2、监管去杠杆政策引发调整。

本周聚焦：2017年银行业年度投资策略-通往估值提升之路流动性出现短期拐点，MPA考核预计17年加强：美国12月加息概率大增，人民币汇率承压，货币政策或继续维持中性格局，流动性出现短期拐点。在资产荒背景下，银行投资类资产配置比例显著增加，久期缩短；贷款更青睐按揭和基建等低风险领域，同业则压缩买入返售回归流动性管理的本源。MPA考核实行全口径管理，尤其是纳入表外理财后有望实现表内表外统一监管，对广义信贷的约束在17年预计加强。测算显示MPA考核对多数银行暂不构成直其合同价格最终还是要参考电力巨头所签的价格来定。接约束，对部分资产快速扩张的中小银行将构成一定的压力。

贷款行业地区调整，地产贷款潜在风险可控：行业情况看，上市银行贷款投向集中于制造业、批发和零售业、商业及服务业等行业，其中批发零售业、制造业不良水平较高，多数银行贷款占比下降。地区分布看，上市银行贷款投向集中于华东、华中及华南等地区，16年西部、东北和华北地区的不良率明显上升，华东地区出现改善。从历史三次房价回调情况看，楼市调控出台通常不会立即引起居民新增中长期贷款占比的回落，通常存在两个月左右时滞。第三次房价回调以三、四线城市为主，对银行按揭不良影响较大。07年9月房贷新政出台后，各银行严格执行首付比例以及监管机构关于二套房的政策规定，按揭风险下降。预计2017年下半年房价回调将以一、二线城市为主，对银行按揭贷款不良影响较小。

不良企稳，息差降幅收窄预计推动业绩反转：1、由于降息贷款重定价和营改增对于净息差影响的消退，考虑到地方债务置换和流动性环境的变化，17年的息差水平仍将下行，但收窄幅度较2016年将会有明显的收窄。

2、银行业不良生成在16年前三季度持续下行，行业不良率和拨备覆盖率企稳，后续信用成本压力有所缓解，这也将有效支撑业绩释放。