国信证券信贷略超预期货币增速继续下降

国信证券：信贷略超预期 货币增速继续下降 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

中国人民银行1月12日公布数据显示，中国2016年12月新增贷款10400亿元，前值7946亿元；M2同比增11.3%，前值11.4%。2016年12月份社会融资规模增量为1.63万亿元，分别比上月和上年同期少2068亿元和1855亿元。初步统计，2016年社会融资规模增量为17.8万亿元，比上年“可来了多2.4万亿元。

评论：

核心结论：2016年12月新增人民币信贷10400亿元，显著高于历年12月的季节性均值。12月新增人民币信贷几乎全部来自于中长期贷款。2016年12月新增社会融资规模1.63万亿，在新增信贷一万亿的情况下，1.63万亿的社融增量略显偏低。压低社融的主要原因是12月债市调整造成的企业债券发行受阻，12月企业债券融资净增量-1072亿。12月M2同比增速11.3%，比上月下降0.1%；M1同比增速21.4%，比上月下降1.3%。我们预计2017年在地产销售下降的过程中，货币增速仍将进一步下行。

12月新增人民币信贷略超预期2016年12月新增人民币信贷10400亿元，显著高于历年12月的季节性均值，2012年至2015年12月新增人民币信贷金额平均为6707亿元。。12月新增人民币信贷几乎全部来自于中长期贷款，其中居民部门中长期贷款新增4217亿，非金融企业中长期贷款新增6954亿，比之前月份有明显上升。12月新增人民币贷款中，非金融企业中长期贷款占比高达61.3%，比上月有大幅攀升。

债市调整影响企业你时常忘记相亲的时间债券融资压低社融2016年12月新增社会融资规模1.63万亿，在新增信贷一万亿的情况下，1.63万亿的社融增量略显偏低。历年12月新增社融与人民币信贷之比大概在2.3倍左右，而2016年12月仅1.6倍。压低社融的主要原因是12月债市调整造成的企业债券发行受阻，12月企业债券融资净增量-1072亿。

M1和M2增速继续下行12月M2同比增速11.3%，比上月下降0.1%；M1同比增速21.4%，比上月下降1.3%；M1与M2的剪刀差继续收窄。

2016年由于房地产销售的激增，居民部门信贷和M1增速快速上升。预计随着房地产销售增速的快速下降，2017年居民部门信贷将有明显下降，并由此带动M1、M2以及M1与M2的剪刀差继续下降。