广证恒生汇丰小幅回调无碍复苏步伐源泉

广证恒生：汇丰PMI小幅回调 无碍复苏步伐 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

汇丰中国制造业PMI初值为50.4，低于上月的52.3，结束之前连续第五个月回升势头，为4个月以来最低。其中，产出指数初值为50.9，低于上月的53.1，为4个月以来最低。

我们与市场不同的观点：

我们认为2月份汇丰制造业PMI指数回落乃春节假期停工因素所致。反过来说，在1周假期后经济景气仍能保持50以上荣枯线，进一步表明我国经济复苏势头强劲。通过1月份进出口贸易以及相关领先性指标上看，当前实业的经济热情十分高涨，复苏仍会在内外需扩张的背景下持续向好。

主要观点：

研究还发现春节开工放缓，景气回调属正常现象由于2月有一周的春节假期，全国大部分生产部门开工放缓甚至停工放假，景气回调乃属正常现象。回顾历史，春节假期的PMI数据都有小幅回调的规律，因此无需对经济回调过分担心。

相反，我们认为在一周停工仍能使得景气值维持在50的荣枯线上，表明此轮复苏势头的强劲，复苏路径未变。

1月进出口大幅向好，可持续性较强从公布的1月数据上看，无论是进口规模还是相关领先性指标，都显示民间经济活力加快。1月出口和进口同比增速分别为25%和28.8%，重回2.0时代主要受到全球经济复苏带动外需改善，以及2月春节停工而提前出货的影响。从贸易方式上看，一般贸易和加工贸易都连续两个月回升，且增速仍在加快，表明以外贸为主的中小企业开工动力依然充足。我们认为，受益于美国以及新兴国家的复苏势头，中小企业订单量仍有上升空间。

盈利能力仍有扩张动力，复苏持续可期我们在1月29日《需求面向好，制造业扩张持续》一文论述中小企业在此轮复苏中的主导作用。1月份中国PMI和汇丰PMI背离的走势表明中小企业成为了拉动此轮制造业回暖的主要动力。而2月汇丰数据的回调只是季节性因素所致，构不成重大威胁，我们仍看好中小企业的扩张能力。