广证恒生物价回升短期继续上行源泉

广证恒生：物价回升 短期继续上行 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

国家统计局公布数据显示，2016年9月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.9%。环比上涨0.7%。月平均，全国居民消费价格总水平同比上涨2.0%。

2016年9月份，全国工业生产者出厂价格环比上涨0.5%，同比上涨0.1%。工业生产者购进价格环比上涨0.4%，同比下降0.6%。月平均，工业生产者出厂价格同比下降2.9%，工业生产者购进价格同比下降3.8%。

春节出游要慎防各种骗局。点评：

1、价格指数双超预期，CPI上行PPI企稳9月食品类鲜菜、鲜果上涨明显，非食品中油价上升，三者合力是CPI上涨主因。PPI同比超预期转正（预期值-0.4%），上游主要工业部门价格大幅改善。

食品涨幅明显，10月继续形成支撑。受季节性因素影响，鲜菜、鲜果价格同比分别大幅回升11.4和7.28个百分点，猪价继续下跌但跌幅明显收窄。10月鲜菜、鲜果周环比继续上升，生猪存栏量企稳，猪价周期性探底，下跌空间不大，短期内食品将继续对通胀形成支撑。非食品中成品油价格上涨，向上趋势未变。9月两轮油价调整合计抬升成品油0.5元/升。10月布油及WTI原油价格延续此前上涨趋势。在鲜菜、鲜果价格支撑下，油价上涨叠加低基数效应，短期CPI有望进一步走高。

去产能、去库存改善上游行业价格，PPI短期企稳但大幅上行可能性不大。供给侧改革修复工业品价格，上游煤炭开采、石油和天然气开采及黑色金属矿采选业同比分别回升6.4、11.4及3.8个百分点，是PPI超预期转正的主要原因。10月煤炭价格继续上行，钢铁价格回升,去年同期基数较低，预计10月PPI继续上行，但房市收紧将影响下游需求，PPI长期延续大幅上行的可能性不大。

2、供给端助价格改善经济仍有下行压力供给端调节助9月价格指数回升，企业利润短期改善，但尚不足以支撑经济回暖，房市收紧乘用车持续性不强，四季度经济仍有下行压力。

CPI、PPI双双回升的主因是季节和政策因素导致的供给端变化，国内需求并未发生本质改变。食品类中鲜菜、鲜果及猪肉需求总体稳定，价格波动来源于季节性因素和自然环境变化，工业品价格修复也是在去库存政策影响产品供端的情况下发生的。二季度以来的国内消费数据指向下游建材与乘用车需求旺盛，随着房市收紧和汽车购置税退出，需求或失去主要增长点。9月PMI及PPI数据显示工业企业利润或将迎来改善，但制造业支撑经济回暖为时尚早，外贸形势严峻，因此四季度经济仍有下行压力。