德邦证券年底资金压力股指难以上涨物业

德邦证券：年底资金压力 股指难以上涨 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

市场回顾。

上周市场出现下跌，一方面受到海外美股大幅下跌的拖累，美联储退出QE预期升温；另一方面受国内中央经济工作会议召开，市场预期明年经济增长目标可能下调，最终上证综指以下跌1.8 %收盘。我们在近期持续推荐低估值板块的家电上周继续上涨超过5%，而煤炭、钢铁、有色等周期股出现大幅下跌，出于对财政政策可能偏紧预期的宣泄。

国内经济出现放缓。

最新公布的11月宏观数据显示，经济小幅回落，通胀仍有上行空间，三驾马车出口和消费回升，投资回落。11月工业增加值回落0. 个百分点至10%，自8月份见高点后连续第三个月回落。CPI同比上涨 .0%，相比10月回落0.2个百分点，但受季节性影响，通胀继续呈现小幅回升走势，全年CPI在2.7%左右。从三驾马车来看，投资回落0.2个百分点，主要是受到制造业投资大幅回落带动整体投资下滑，而基建和房地产投资较平稳。房地产其他资金来源和国家预算资金增速持续下滑，使得房地产和基建投资增速仍面临下行压力。国家出台政策打击虚假贸易，或将对出口形成约束。预计四季度GDP增速回落至7.6%左右。

流动性年底偏紧，利率再次上行。

11月M1和M1分别为14.2%和9.4%，贷款投资6246亿元，信贷增速14.2%。11月社会融资规模为1.2 万亿，同比多增105 亿元，前11月同比增长1 .5%，增速比前10月回落0.4个百分点。11月份银行间市场利率继续大幅度上行。银行同业拆借月加权平均利率为 .7％，比上月回落0.42个百分点；1周SHIBOR利率比上月回落0. 7个百分点；10年期国债收益率达到4.54%，1年期国债收益率达到4.04%，长端利率短暂回调后再次上行。短端利率回落，主要是央行吸引6月钱荒教训而释放流动性所至，但是长端利率依然在上行。利率上行争论较多，已开始损害实体经济，中央即将采取行动，包括降准和公开市场操作等各项货币工具。我们认为主要是资金配置非标资产所至，明年或将集中整至。首先需要启动金融机构的市场化退出机制，实现城投债等风险警示。投资者将重新配置投资品种，利率将会落到正常的水平。

中央经济工作会议闭幕，重点6大任务。

本次会议为期4天，史上最长，多出的一天留给城镇化。明年经济工作坚持稳中求进的总基调，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，统筹稳增长、调结构、促改革，坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的有机统一，与12月4日政治局会定的基调吻合。会议提出保持国内生总值合理增长，预计“合理”指的是7.5%，明年仍然坚持底线管理，预期明年经济增长目标不在7%～7.5%。

会议提出明年6大任务：1.切实保障国家粮食安全；2.大力调整产业结构； .着力防控债务风险；4.积极促进区域协调发展；5.着力做好保障和改善民生工作；6.不断提高对外开放水平。会议中首次提出控制地方债务风险列为一大任务，还有开放重点转向中西部，中亚和东盟两条线同时推进，推进丝绸之路经济带建设，建设21世纪海上丝绸之路投资策略：

真正改变一国足球历史的 年底资金压力较大，难以复制2012年年末单边上升行情。目前上证综指估值已处10倍不到，进一步回落的空间也不大，明年的改革红利有望提升估值，明年的行情还是值得期待，建议在年底和明年初逢低布局。行业看好券商、家电和汽车板块，主题投资看好国企改革、土地改革和自贸区。