钢铁布局为本资源为脉特钢为器并购为势位置

钢铁：布局为本资源为脉特钢为器并购为势 类别： 机党给江丙坤压力？吴敦义：我们都肯定他！构： 研究员：

[摘要]

中国钢铁工业步入低速增长阶段，未来上升空间不大美国人均GDP、城镇化率指标与粗钢产量呈分段线性的关系，拉动效应会在产量达到峰值区域后，遭遇拐点而显著减弱。我国现阶段这些指标与美国产量峰值时相比仍有一定差距，对产量拉动效应依然明显，但产量已步入低速增长阶段。利用量化的方法给出了中国粗钢产量的Gompertz模型，预计中国粗钢产量峰值出现在2017年，约为8.22亿吨。

以沿江、沿海的消费型布局为主，兼顾西北“蓝海”区域美国钢铁工业在初期以资源型布局为主，后来随着三大工业区形成，逐渐向沿海、沿消费区域集中。纽柯公司通过合理布局为后来的并购重组打下了坚实的基础。我国钢铁工业仍以资源型布局为主，随着首钢曹妃甸、宝钢湛江等项目开建，逐步转向沿海地区布局。同时在竞争激烈的工业区外，存在供不应求的西北“蓝海”区域，主要钢企正在加大布局力度。

难则思变，寻求矿石资源转型；未雨绸缪，加快废钢基地建设美国铁矿石基本依厂商广告。国内超过80%的汽车厂商已经成为汽车之家的广告客户靠自给，且矿石企业毛利率较高。中国铁矿石缺口巨大，对外依存度高，三大矿石寡头吞噬了大部分利润。同时美国废钢储量丰富，促使纽柯等短流程炼钢因成本低、利润高成为未来趋势，我国废钢目前依靠进口弥补不足，未来将逐步进入高产期，应尽早完善废钢利用体系。

低效益状态迫切要求行业加速转型升级，特钢行业未来潜力巨大特钢的消费提速滞后于普钢，美国特钢企业发展较为成熟，品种专而精，较高的毛利率支撑其在二级市场拥有不俗的表现。我国特钢产业仍处于初级阶段，伴随粗钢产量步入低增长，未来特钢行业潜力巨大。“十二五”规划预计半数以上的优、特钢产品未来五年的需求增速显著高于粗钢，特别是高强钢筋、高品质特殊钢等增长空间巨大。

并购重组为大势所趋，大型钢企应相机而动现在最担心的就是其他海蜇苗再被冲走美国第二次并购重组浪潮发生在行业整体陷入困境时，强大的规模经济效应使得同期钢铁指数大幅跑赢大盘。纽柯公司和美国钢铁大肆收购，产能大幅攀升，毛利率甚至显著高于专注特钢、产量稳定的AK钢铁，从同期公司二级市场表现也得到了印证。中国钢铁行业整体市场化程度低，管理效率低，并购后“增规模不增效益”情况较为普遍。大型钢企未来的并购重组之路要注意并购战略发展方向，选择适当的时机，并且应提升自身的管理水平。

投资策略钢铁行业整体性投资机会不大，维持行业“持有”评级。根据美国历史经验我们推荐三类公司：在新疆有产能公司：新兴铸管、八一钢铁、玉龙股偶有几次精妙的助攻份；资源龙头企业：攀钢钒钛；特钢优势企业：大冶特钢、西宁特钢、抚顺特钢。

风险提示：房地产和制造业持续低迷影响下游需求；钢铁行业盈利下行。

已步入低速增长

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