金融利空出尽板块估值回升行业强烈推荐覆盖

如果XCM能推出一个只支持Dual Shock的版本 金融：利空出尽板块估值回升行业强烈推荐 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2012年，银行业利空出尽，在确定性的业绩增速和处于历史低位的估值水平支撑下，银行板块将出现整体性估值回升；上市银行在整体利润增速放缓的表象之下，基本面的分化将加速进行，选股策略应把握分化的本质，关注行业长期趋势的受益者和短期存在重大结构调整预期的个股。

2012年银行板块估值回升、给予行业“强烈推荐”评级：2011年银行板块在业绩高增长背景下出现整体估值低迷，我们认为主要原因是贯穿全年的四大行业不确定性：紧缩性调控周期的长度和力度、地方政府融资平台贷款、银行业新监管标准、房地产调控对银行资产质量的影响。我们相信，围绕此四大风险因素的不确定性均已明朗并朝有利银行业的方向发展，限制银行业估值的最重要因素得以消除，在经济结构调整和增速放缓、市场风险释放和震荡反复的背景下，2012年银行板块在盈利的确定性和安全性、处于历史低位的估值水平和重大利空因素消除的共同作用下，将出现显著的估值回升，同时板块具有攻守兼备的强烈特征，给予银行业“强烈推荐”评级。

2012年银行业绩展望：整体利润增速放缓下的业绩分化：在政策微调和定向宽松背景下，我们预计2012年贷款和存款增速将出现整体性均衡回升，净息差维持在2011年全年水平附近波动，中间业务继续快速发展，前期过度紧缩的调控政策也将造成不良贷款余额上升的轻度资产质量恶化周期，在此基础上，2012年上市银行平均净利润同比增速将从2011年的 1. %回落至17.6%，此外，出现当前已宣布之外的再融资需求的可能性很小。分化方面，部分银行受益于中小企业定向宽松将出现大于同业的贷款增速回升，部分银行将由于资产结构调整、中小企业业务重获扩张动力、或存款成本优势而得以保持净息差的上升趋势，中间业务的发展质量也将取决于各银行平台和经营策略的比较优势，最后，资产质量恶化情况将出现较大差异，部分银行不良“双升”。

透过放缓看分化、注重长短期受益者的搭配：2012年将会是中国银行业在经济结构调整和市场化改革中具有重要意义的一年，也是把握银行业长期发展和投资机遇的布局之年。选股上需透过整体利润增速放缓的表象、深入把握分化的本质。在板块估值整体回升的背景下，关注行业长期发展趋势的受益者和短期存在重大结构调整预期的个股。重点推荐民生银行、招商银行、浦发银行。