金融结构优化胜于规模增长荐股呢

金融：结构优化胜于规模增长 荐 股 -12 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件描述受银行股上涨和基本面向好刺激保险板块上涨4. %，其中新华保险上涨9. 1%、中国人寿上涨4.45%、中国平安上涨 .9%、中国太保上涨 .7%。银行板块在地方政府债务置换政策激励下，板块大涨5%。

打开官 事件评论政策在加码，顶层制度设计政策和行业发展政策均有看点。顶层制度设计政策看点：1、部分结余养老金市场化投资管理，委托管理和股票股权投资将是重要拓展方向；2、实施职工养老保险全国统筹； 、加大养老财政支持力度；4、推进渐进式延迟退休年龄政策；5、提升养老征收缴力度。

在行业层面，商业保险主要聚焦：1、推出巨灾保险；2、个人税收递延商业养老保险； 、扩大出口信用保险；4、加强社会保障和增加居民收入；5、落实机关事业单位养老保险制度改革；6、全面实施城乡居民大病医保制度。从政策的方向来看，市场关心的健康险和养老险税收政策支持均有明确；从创新点来看，职工养老保险全国统筹以及养老金市场化管理略超预期。

年报数据结构看点胜于规模看点。我们预计14年股债市场向好直接推升行业净资产和EV高增长，但是股票投资收益受到确认时点的影响年报或体现不明显，1季度将得到大幅确认。预期14年全年净利润持平于14年前 季度，EV和净资产增速较高。而年报结构看点明显增加，包括：1、保险公司产品结构调整良好，健康险和保障类产品占比或将有大幅提升；2、渠道结构持续优化，个险新单占新单保费比重将提升； 、资产配置结构持续调整，非标将继续提升或濒临规模上限，股票及股权类资产快速增长，委托管理资产和境外资产配置比重或有大幅提升，降息周期之下险资大类资产配置将迎来新调整。

对于市场近期关注的再保险、养老和护理产业以及保险影子股，我们核心观点如下：再保险牌照稀缺但是再保险业务具有开放性，直保公司均可开展，其中财务再保险或是快速盈利渠道；养护产业目前需要突破护理行业供给和护理付费短板；影子股中第二梯队寿险公司成长性大于产险公司。

月我们的投资策略是：政策在加码，业绩结构或有惊喜，政策和股价呈现出政策在右侧而股价在左侧的格局，催化剂虽无法精细但政策和业绩是核心驱动，看好保险板块，坚定持有，持续推荐太保、人寿和平安！