联讯证券三类股东问题期待破冰吧

CM和AKOP都比MIUI更发烧 联讯证券：三类股东问题期待破冰 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、热点评论一直以来，证监会存在一条不成文的规定：对于拟上市的企业一般会被要求清退三类股东，即资产管理计划、契约型基金和信托计划。主要原因是这三类金融产品背后有许多股东，容易滋生股份代持、关联方隐藏持股、规避限售、短线交易甚至利益输送等问题。金融产品的投资决策、收益分配机制未经有效披露，容易引起纠纷，不符合IPO对股权结构清晰的要求。近期，证监会下发IPO批文的数量可以看出，IPO发行趋势又一次放缓，由此可见，证监会针对三类股东的态度又一次不再明朗。

早在此前已经成功转板或上市的公司均未涉及三类股东问题或不具备参考价值。因此，三大问题至今仍是处于缺少实际可操作性的状态。时至今日，主板市场仅有海辰药业（）以及长川科技（）两家公司携带“三类股东”成功过会并完成新股发行。但是由于其中存在三类股东持股比例较低，股权结构较为清晰等种种特性。

因此，这两家企业的成功上市并不意味着监管机构一定会允许三类股东作为拟上市公司直接或间接股东存在。

2017年3月16日，上交所平台层发布了题为《新三板挂牌企业IPO需要注意什么问题？》的问答文章。这也是监管层首次正面回应三类股东问题。此次发布的《企业改制上市30问》之二十三实对新三板挂牌拟IPO企业三类股东是否会影响IPO进行了解答和说明。根据此问答精神，尽管三类股东问题是新三板企业在IPO过程中需要处理的棘手问题，但并不是实质性障碍问题。只要在挂牌企业股权结构中，三类股东股权清晰、稳定，不对拟IPO挂牌企业的股权结构造成梳理上的混乱、不是拟IPO挂牌企业股权结构的不稳定因素，仍存在成功上市转板的机会。

但是三类股东问题至今仍不明朗，甚至出现倒退迹象。以前十大股东中包含资产管理计划的海容冷链（）早在2014年7月挂牌新三板，9个月后宣布开始上市辅导，开始踏上IPO之路。2015年11月向证监会报送了IPO申请材料，至2017年2月24日获得了证监会反馈。此后，IPO之路就不再有所进展。