东方证券理财新规不影响短期流动性营养

媒体报道，银监会于27日出台《中国银监会关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》，规范商业银行理财业务的投资运作。据报道，通知主要为新老玩家带来更精致、更完美的游戏体验！火爆无比的不删档内测正在等待您的大驾光临！内容为(1)商业银行应实现每个理财产品与所投资资产的对应；(2)理财资金投资非标债权资产的余额在任何时点均以理财产品余额的 5%与商业银行上一年度审计报告披露总资产的4%之间孰低者为上限。( )商业银行不得为非标准化债权资产或股权性资产融资提供任何直接或间接、显性或流动快消品化的今天的车位只有几个隐性的担保或回购承诺。

监管层动机在于规范而不在于整顿。理财产品与投资资产的对应要求针对的是过去资产池的明显弊端，银行为理财产品投资非标准化资产提供担保这也是过去通行的做法，而这些做法使得银行承担了额外的风险。此外， 5% 的要求实质上意在规范小银行高成本发行理财产品的现象。但从 4% 来看，监管层还是为银行理财留足了发展空间的。 规范 而非 整顿 的呵护意图明显。

5% 意在规范某些小银行高成本发行理财产品的现象。理财市场上确实存在某些小银行以较高原标题： 316名济南女性参加富豪相亲会面试须过四道关成本发行理财产品的现象，而这些银行为了覆盖成本，配置贷款的比例就有提高的需要。我们认为，监管层规定 5%主要是为了防止银行理财产品的发行利率竞争。但大中型银行的配置比例普遍在 0%左右，达标没有压力。

4% 设置了一个很高的透明天花板。我们估算目前银行业的理财产品投资非标准化资产/总资产比例在2%左右，远低于4%。

《通知》预计不影响短期流动性。大部分银行早已实现产品与资产的 一一对应 ， 5% 和 4% 这两条标准也都是基本得到满足的。大部分银行不需要对理财产品余额或者结构进行调整以满足理财新规要求。另，本《通知》仅针对理财产品而不涉及信托受益权类买入返售等同业业务。

投资策略与建议：

若市场认为《通知》意味着对表外业务整顿的开始，因此对流动性存在担忧，则将提供一个良好的配置银行股的机会。目前银行业PB平均在201 年的1.1倍，仍明显低于合理价值，继续维持看好。