广证恒生外储结束连跌汇率短期无忧资金面蹭飞

法国警方说广证恒生：外储结束7连跌 汇率短期无忧资金面趋紧 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

2月外汇储备30051.2亿，预期29690亿，前值29982亿。2月末黄金储备报5924万盎司，1月为5924万盎司。

核心观点：

外储规模结束连续7个月下滑态势的原因主要有三点：1月新年和春节叠加带来的居民换汇压力在2月有所减轻；2月人民币汇率总体呈现震荡态势，央行使用外汇稳定汇率的需求降低；国家引导资本有序在境内外流动，缓解资本流出压力。从美国的经济增长和美联储的预期引导来看，3月美国加息几成定局，受此影响，中美利差在近期再度缩窄，给国内带来资本流出的压力。因此，预计在3月或更长的时间内，央行有通过公开市场操作收紧资金面，抬升市场利率，维持中美利差在一个合理的水平，以缓解国内资本流出压力的需求。建议短期内对市场利率较为敏感的风险资产以避险为主。

主要观点：

1、三大因素助外储结束7连跌。2月外汇储备规模环比增加69.2亿美元，结束了连续7个月的下滑态势，造成2月外汇储备规模小幅回升的原因主要有三点。首先，1月新年和春节叠加带来的居民换汇压力在2月有所减轻，实际上，2011年以来，除2105年外的6年中，外储规模在春节后均有所回升。其次，2月人民币汇率总体呈现震荡态势，对美元升值0.07%，央行在上月使用外汇在公开市场进行操作以调节外汇供需，稳定汇率水平的需求减少。最后，近期国家引导企业扩大境外融资规模，并通过对境外投资方式加强监管等方法缓解了国内资本流出压力。

2、外储回升进一步缓解人民币贬值压力。目前，联邦基金利率期货隐含的美联储3月加息概率已达到98%，3月加息几成定局，短期内给人民币带来一定的贬值压力。但考虑到预期提前释放和国内资本流出加强引导等因素，人民币汇率不必过分担忧。2月的外储回升进一步提振了短期汇率总体可控的信心，但由于目前仍处于美联储的加息周期中，因此中长期来看，人民币仍有一定的贬值压力。

3、短期内资金面趋紧，大类资产避险为主。在美联储加息预期高涨的情况下，中美利差趋势性重新收窄。去年12月美联储加息前后，中美10年期国债利差一度缩窄至0.59%，随着央行在最近的3个月中采用“锁短放长”和上调货币政策利率等方式抬升市场利率水平，中美利差在2月中旬一度回到1.12%以上，但在2月14日FOMC会议中耶伦发表鹰派讲话后，中美利差重新趋势性收窄，3月3日已大幅回落至0.86%。在中美利差重新收窄的趋势中，为缓解资本流出的压力，央行有进一步收紧流动性，引导市场利率上行，维持利差稳定的需求，预计短期内国内资金面中性趋紧。建议近期债券等对市场利率较为敏感的大类资产以避险为主。