央行提准旨在控制通胀吗

⊙大力 ○ 杨刚

“如果只执行2012年9月之前的项目与措施 由于近期资金面状况日趋紧张，各类和预测都对继续提高存款感到疑虑和担心。但是疑虑归疑虑，担心归担心，还是按照一月一次的频率，在周二宣布再度提高存款准备金率，令市场一片哗然。此次存款准备金率的调整还出其不意地选择在下午3点多，导致除了已经闭市的股票市场之外的其他金融市场剧烈波动。一时间债券市场所有的买盘都消失得无影无踪，IRS（利率互换）市场短期限品种更是直接攀升10多个BP。

惊魂未定之时，各家卖方分析机构都纷纷表示“此次存款准备金率上调完全符合他们的预期”。有鉴于此，我们也只能接受这个事实。看来，央行的确是铁定了心要通过数量政策达到控制CPI增幅的目的。而政策会因为各方面的原因难以出台。

那么接下来，CPI短期内是难以快速回落的。在5月份CPI同比增长5.5%数据落定后，假设6月份CPI环比为零，那么6月份CPI同比将达到6.1%的水平，较为悲观的预测将会达到6.2%的水平。

如果加息政策继续延后，更多资金将会逃离银行体系，进入民间融资渠道或者理财产品。同时，存款准备金率的节节攀升、信贷规模的严格控制，将继续降低货币乘数，M2的同比增速可能再创新低。那么可以想象的是，银行间市场的资金供给将会越发紧张，利率可能会在高位维持很长一段时间。那么所有的投资者接下来就该减杠杆了吧？率曲线那么平坦，资金成本那么高，都要挥泪斩仓，从头再来了。

那么实体经济呢？相信愈发紧张的资金供给会将民间融资的成本推向新高。对于那些活力最强的民营企业而言，不知道还能够坚持多久。加之美国和欧洲经济复苏乏力，日本还在震后的泥潭中挣扎，相信对宏观经济的未来前景，大家都有一份担忧。

假若滞胀来临，我们能做什么？接下来相信投资者都会减掉杠杆，降低仓位，等待回购利率回落的日子。收益率曲线也许会更加平坦化，大家在短期资金利率奇高的同时，看淡长期的宏观经济。而负利率长期化，将会让管理层对民间融资投入更多的关注。我们最头疼的资金价格扭曲问题，估计还要等待很长一段时间才能解决。