神州泰岳未来看点新品类扩张兼并计划

核心观点：

调味品行业老大，酱类及蚝油等新品类占比提升公司经营调味品的研发、生产和销售，主要产品为酱油、调味酱和蚝油。

2012年，公司调味品总产量和酱油、酱类和蚝油的单品市场均位居全国第一，行业老大地位稳固。公司年产酱油约108万吨，调味酱超13.6万吨、蚝油22万吨，产销量位居行业第一。Q3，公司销售收入分别为44.83亿，55.16亿，60.91亿、70.12亿和62.86亿，同比增长分别为23%、10.4%、16.1%和17.8%。净利润分别为8.77亿，8.14亿，9.55亿，12.07亿和12.05亿，同比增速为-7%，17%，28%和37%，2010年成本大幅上升导致利润有所下滑。

产品结构：公司酱油占比近几年有下降趋势，意味着公司开拓新品方面有明显成效，公司未来酱油以外类品种扩张可期，Q酱油占比分别为72%、68%、67%和66%。

公司核心竞争力：渠道、品牌、技术，未来看点在并购与新品类扩张1）公司营销络覆盖全国31个省、直辖市、自治区，50多万个终端销售点，对地级市场的开发度达到90%，对县级市场也达50%，经销商数量已超2100家。2）公司的菌种培育、制曲、发酵和后续加工等技术处于国内领先，甚至达到国际领先水平。3）品牌知名度大，公司酱油产量超100万吨，稳居行业第一。4）公司未来看点：酱油作为公司拳头产品，稳步发展，而酱类等新品快速扩张，同时利用资本优势并购区域性品牌。

何先生这张错版币究竟能卖多少钱？重庆晚报带着错版币的照片来到渝中区中兴路邮票钱币收藏交易市场。 预计年业绩分别为2.06元/股、2.43元/股、2.82元/股我们预计公司年营业收入分别为82.8亿元、96.8亿元和113.3亿元，收入分别增速为17.08%、16.93%和17.09%。根据新股发行制度，我们预计老股转让数量不会大幅超过新股，假定新老发行比例为1:1，则预计年EPS为2.06元、2.43元和2.82元，参考A股大食品龙头公司双汇发展和伊利股份估值，其2013年TTM的PE分别为26倍和29.6倍，因此，我们给予公司2013年倍，合理估值区间为51..62元。

风险提示：食品安全问题，产能消化低于预期。