金融经纪资管变革提速荐股了

金融：经纪资管变革提速 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

罗兴煌先后跑了江西、江苏、福建、安徽等多个省份 经营业绩下滑，收入结构优化交投活跃度下滑叠加市场低迷致使券商上半年经营业绩下滑，行业2016上半年分别实现营业收入和净利润分别1,570.79和624.72亿元，同比下滑52%和59%；但股债融资规模提升和券商资管规模扩容，致使投行和资管收入稳健增长，上半年收入规模分别为 12.59和1 4. 4亿元，同比增长5 %和10%，收入贡献进一步提升至20%和9%。券商主动调整资产负债结构，降低债务成本，剔除客户资金后行业杠杆率水平为2.94，较2015年下降明显。

自上而下，严监管引导资金脱虚向实2016上半年行业基调为严监管，具体表现在投行项目从严审查，加大欺诈上市的惩处力度；并购重组办法落地进一步限制借壳上市；资管业务强调去通道和降杠杆，引导资管回归主动管理本源；券商风控新规全面加强表内外业务监管。

监管涉及投行、资管各个业务线条，意在整治资本市场发展环境，强化行业经营规范，同时引导资金脱虚向实，加大行业对于实体经济的支持力度，短期内业务虽有承压，但长期利好行业健康稳健发展。

自下而上，业务砥砺前行未来有看点严监管下各项业务仍居看点。经纪业务延续财富管理转型，金融科技注入新活力，智能投顾满足中小投资者需求，分支机构新设提速，打造成为公司业务窗口；公司债扩容驱动投行业绩提升，新股批复提速，下半年投行增长潜力十足；券商资管加大主动管理转型，企业资产证券化发展迅速，基础资产不断丰富；股票质押异军突起，业务模式从资本中介延伸至资产管理，与投行业务联动效应加强；新三板规模持续扩容，政策红利频出。中性假设下，预计行业全年营业收入和净利润分别为 404和1404亿元，同比下滑40.81%和42.6 %。

投资建议下半年券商板块值得重点配置，核心在于：第一，8月以来新股获批提速，严监管利好行业规范发展，券商业务迎来常态化；第二，行业收入结构优化，投行和资管收入、规模和占比均呈现增长态势，股票质押从业务模式到规模均持续扩容；第三、深港通等政策催化持续；第四，中信等大型券商PB不足1.5倍，向下有安全边际向上有弹性。推荐华泰证券、兴业证券、招商证券。