煤炭石油极端天气频现煤价必超预期了

桂N 钦州 煤炭石油：极端天气频现 煤价必超预期 -2 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

西南五省干旱程度超预期， -5月传统淡季将成用煤旺季云南、贵州、广西、重庆、四川大部地区干旱等级都在年一遇，严重旱情导致水电发电量大大低于历史同期。另一方面，抗旱将增加当地用电需求，进而增加对周边电的用电压力。如果旱情持续（据气象部门预测，未来十天西南重旱区仍无明显降雨，云南极可能四季连旱），历史上 -5月份的用煤传统淡季，在2010年将成为用煤旺季，这是重要的超预期因素！港口动力煤价格已止跌翘头，未来将重新步入上行通道 月19日，秦皇岛5000和4500大卡动力煤平仓价周环比上涨元，其他煤种也已止跌；煤炭海运价格（秦皇岛至华东）较一周前上涨%。此外，全国直供电厂电煤库存最近两周持续下降了10%。从本周起，大秦线将展开 5天的检修，煤运量又将下降15%。

二手房销售回暖，新开工面积创新高，房地产前景乐观今年月，房地产新开工面积创历史同期新高。进入 月份，二手房成交量环比增长。当前钢价继续上涨，而钢材库存连续两周走低，也反映了当前的地产、基建投资需求旺盛。

极端天气大大增加资源品价格短期暴涨概率，未来两年煤价还会保持高弹性从2007年年底以来，每一次煤价的超预期（暴涨或逆势企稳），都伴随着重大突发事件（冰雪灾害、洪灾、奥运、矿难）。而今全球极端天气发作越来越频繁，资源品的价格短期内暴涨的概率大大增加。

资源品价格底部会因此被逐级抬高。

通胀压力和煤炭行业整体盈利水平，将制约资源税税率我们分析，在通胀压力和煤炭行业整体盈利水平不高（集团负担）的环境下，资源税税率高于4%的概率很小，4%及以下的概率较大。

上调行业评级至“买入”，强烈建议“超配”行业强烈看好，全面推荐煤炭股。

风险提示：系统性风险加息；房价暴涨引发进一步紧缩；A股融资规模过大；美元走强。

目录索引一、西南干旱超预期,传统淡季将成用煤旺季.............................................4(一)西南五省大旱年一遇..............................................................4(二)全国60%水电受影响，水电发电量增速持续下降...............................4(三)旱灾拉动全国电煤额外需求%........................................................6(四)旱灾对煤炭市场的影响将是全局性的.................................................7(五)港口电煤价格调整结束，初现上涨端倪.............................................7(六)即使未来旱情缓解，对水电的影响还会延续....................................10(七)极端天气频频出现，煤价必超预期...................................................11二、新开工面积创纪录为煤价上涨提供支撑.............................................11三、通胀压力和煤炭行业总体盈利水平，将制约资源税税率过高.............15四、上调煤炭行业评级至“买入”...........................................................16五、风险提示...........................................................................................17图表索引表1：西南五省水电发电量占全国比重（单位：亿千瓦时）.....................4表2：三峡入库流量........................................................................................5表 ：不同类型发电量占全国总发电量比例................................................7表4：秦皇岛动力煤平仓价（单位：元/吨）............................................8表5：沿海煤炭海运费（单位：元/吨）....................................................8表6：沿海煤炭海运费（单位：元/吨）....................................................9表7：中央直供电厂电煤库存（单位：万吨）..........................................9