广证恒生盘活财政存量财政紧缩进行时源泉

广证恒生：盘活财政存量 财政紧缩进行时 类别： 机构： 研究员：

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国务院总理李克强在国务院常务会议上指出，要进一步盘活存量，把闲置、沉淀的财政资金用好，集中有限的资金用于稳增长、调结构、惠民生的重点领域和关键环节。把积极财政政策发挥好、运用好。

我们与市场不同的观点：

此次李总理提出的盘活财政资金和上月提出的“盘活存量货币”观点遥相呼应,预示中国金融改革将加快,并加大对经济结构调整的支持。

过去十几年信贷和M2高速增长,资金的错配、低配不仅降低社会财富的增长，也给金融风险带来较大隐患。我们认为近期领导层提出的货币和财政“存量优化”政策,都彰显其改革的决心。与货币政策一样，财政政策也将从“全面宽松”转向为“以紧为纲，以松为辅”的准则上来。

人民币对美元即期汇率开盘后还是大幅下挫主要观点：

激活存量再次提出，预示改革加速李总理在国务院常务会议上指出，要进一步盘活存量，把闲置、沉淀的财政资金用好，集中有限的资金用于稳增长、调结构、惠民生的重点领域和关键环节。把积极财政政策发挥好、运用好。此次李总理提出的盘活财政资金和上月提出的“盘活存量货币”观点遥相呼应,预示中国金融改革将加快,并加大支持经济结构调整。

盘活存量，释放财政收紧信号对财政资金盘活存量，我们认为主要是把闲置、沉淀的财政资金用好，包括结余资金以及预算错配资金。2004年后，我国财政支出同比增速一直在15%以上，近几年增速还出现高于财政收入增速的趋势。随着土地财政的收缩以及税收收入增速放缓，财政支出收紧是一种必然趋势。

调结构进行时，投资与消费仍承压李总理强调要集中有限的资金用于稳增长、调结构、惠民生的重点领域和关键环节。我们认为财政调结构有两个较大的出发点：一是营利性的政府投资行为将会大幅降低，因此未来财政性投资规模会收缩，对传统的政府引导式社会投资以较大的影响；另一方面，三公经费的缩减仍是改革的重大方向，在“从简风”背景下，消费中短期内仍承压。