德邦证券整理过后延续上行牛

德邦证券：整理过后延续上行 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

市场回顾。

市场延续高位强势整理，上周集中公布7月份经济数据，新增信贷大幅低于预期，出现大幅回落，周末国务院会议8大部委降低融资成本，股指又收回跌幅，全周上证综指上涨1.47%，创业板上涨1.09%。创业板走势依然不及蓝筹股，此轮行情是蓝筹股主导的行情，创业板难以走强。行业表现，电子、农林牧渔和汽车涨幅居前，分别达到4.89%、 .8 %和 .05%，银行和有色金属下跌，跌幅分别为-0.21%和-0.15%。

工业增长动能不足，经济好转势头未能延续。

已公布的经济数据显示，工业增加值好转势头未能延续，而投资弱于预期。7月有工业增加值同比增长9.0%，比6月回落0.2个百分点。从三驾马车来看，投资和消费均有回落，出口回升至二位数。投资回落0.2个百分点，稳增长力度短期有减弱迹象，已连续两个月回落，主要受国家预算内资金增速放缓影响。

房地产投资继续回落0.4个百分点，销售降幅-16. 5%呈现扩大趋势，这是短期现象，随着一系列政策放松的情况下，尤其是按揭贷款利率小幅下等的带动下，8月份房地产销售有望延续降幅收容的走势。政策将根据经济运行而变动，如果 行度经济再次出现拐头向下的压力，稳增长政策会继续加码。维持下半年经济保持平稳的判断，预计全年GDP增速为7.4%左右。预计全年CPI同比上涨2.4%，通胀下半年会略高于上半年，但是仍维持相对低位，不足以对政策方向产生影响。

流动性7月数据低于期期，属单月异常不必惊慌。

7月末M2余额119.42万亿元，同比增长1 .5%，增速分别比上月末和去年同期低1.2个和1.0个百分点，7月份新增信贷 852亿元，同比少增 145亿元，较6月的1.08亿元大幅缩水，创近5年以来新低。7月份社会融资规模为27 1亿元，同比减少5460亿元，较6月份减少1.69万亿元，缩水近八成，创2008年10月以来新低。7月数据在一定程度上相当于一个异常值，并不代表趋势。我们不应因单月数据而惊慌，而应以季度为单位评判。从单月数据看需求同比小幅放缓，但并未出现太大问题；银行是否有显著惜贷行为目前仍需继续观察，我们倾向于认为并不严重；政策只是对二季度的定向宽松政策进入评估和观察期，没有必要在此时进行流动性收缩。而国务院会议要求一行三会8部委着力降低融资成本的态度来看，下半年由宽融资向宽信用过渡的判断不变。由于融资成本限制了贷款需求，10月份之前有降息的可能。本周央行净投放资金140亿元，结束了此前的小幅净回笼，显示央行维持市场流动性宽松的意图，缓解了市场的担忧情绪。

市场面，量能不足，市场心态仍有所谨慎。

可以作为共同申请人参与新家庭的保障性住房申请 沪市收出第5根周阳线，显示大盘走势非常强势，中期趋势继续向好，美中不足的是成交量有所减弱，市场心态有所谨慎，多空有一定的分歧。我们认为为期两周的高位震荡整理已消化了前期快速上涨的获利盘，同时也消化了经济面的不确定性，整理之后上涨更为健康。