中银国际月策略百家争鸣哈

中银国际：5月策略百家争鸣 类别： 机构： 研究员：

总是出现一些问题使得周期性电荒或过剩不能彻底解决。这反映出我国电力发展运行体制的不健全。 [摘要]

如何理解“中国版漂亮50”行情（陈果；曹海军）投资要点一：我们能够先看到的重要变化时点应该是金融去杠杆控风险方面，主要的影响较大的新政策推出完毕或者至少是告一段落，市场在较长一个阶段内不会再面临流动性层面的超预期冲击，而具体新政策的落实与实施操作会持续进行。这个时点到来，需要满足投资者对金融市场流动性担心的几个问题有明确答案，如：同业套利将采取何种措施来管理；同业存单大幅增长，是否会纳入同业负债考核等。

投资要点二：我们认为不应该简单将“中国版漂亮50”定义为机构抱团品种。实际上相关的主要品种，从公募持仓数据变动中可以清楚地发现，这些品种并未出现近期机构持仓集体提升的趋势，甚至是更多出现下降迹象。“中国版漂亮50”现象，我们倾向于认为这是A股市场在当前环境下，投资偏好的一种转变，从而进行了一次对龙头价值股的一次主动的价值发现。而所谓因为必须要持有股票填仓位而被迫抱团，包括何时选择降仓等，都是基于公募机构行为模式的判断，未必适用。

投资要点三：我们认为“中国版漂亮50”都是投资逻辑比较简明的白马品种，因此要看到其逻辑被证伪削弱，例如这些公司业绩增速集体显著低预期等，难度非常大，而所谓新的投资机会出现，有时是一种伪命题。投资机会与“中国版漂亮50”相关公司一样，一直都有，只是看市场最终的选择结果。我们倾向于不是新投资机会出现，使得“中国版漂亮50”倒下。而是当外部投资者认为“中国版漂亮50”吸引力下降不愿意再买入后，市场会择机寻找新的投资机会。