金融利好证券公司手续费净收入将有的增长哈

金融：利好证券公司 手续费净收入将有4%的增长 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件4月 0日，沪深证券交易所和中国证券登记结算公司宣布，降低A股交易的相关收费标准，总体降幅为25％。调整后，沪深证券交易所的A股交易经手费将按照成交金额的0.0087%双向收取；结算公司上海分公司的A股交易过户费将按照成交面额的0.0 75%双向收取。调整后的收费标准将于6月1日实施。

评论1、经手费直接影响证券公司交易成本，过户费直接影响投资者交易成本投资者证券交易费用主要包括：印花税、佣金（包括交易经手费、证管费以及券商自留的经纪佣金）和过户费等，其中券商自留佣金和印花税为最大的交易支出，占比分别为48%和 7%，此次下调费用主要为经手费和过户费。

品名 经手费是通过证券公司收取再按比例缴付于交易所，因此其是包含在券商对投资者收取的佣金之中，下调后相当于证券公司交易成本降低；而过户费投资者直接缴付于中登公司，不经过证券公司，因此过户费的下调将直接降低投资者交易成本。

2、显著利好证券公司，初步预计手续费净收入将约有4%的增长上交所的A股交易经手费由原来交易额的0.011%下调至0.0087%，下浮21%；深交所的A股交易经手费由原来交易额的0.0122%下调至0.0087%，下浮29%。

交易经手费下调，证券公司可能会有两种选择，一是：同步下调客户佣金率，客户交易成本将大幅下滑，提振交易热情，成交放量，券商受益；二是：佣金率维持不变，扣除降低的经手费，那么券商自留的净佣金率将显著提升，券商同样受益。

但我们认为第一种的可能性不大，目前大部分地区佣金下限已经设定，券商下调费率动力不大，我们也初步和一些营业部人员沟通，均表示不会下调佣金率。通过2011年数据静态测算，两市交易经手费约有24亿元的下调，而这一部分基本让利于证券公司，券商自有佣金收入约有4%的增长（假设目前行业股票佣金率为万八）。

、对市场交易量的提升影响较为有限上海市场A股交易过户费由原来交易面额的0.05%下调至0.0 75%（双向不变），下浮25%；深圳市场维持不变。过户费占股票交易成本比重不高，2011年仅 %左右，因此过户费的下调对投资者交易成本影响不大，约有5亿元的成本释放，而交易经手费的降低基本让利于证券公司，综上，我们认为此次下调对市场交易量的影响较为有限。

4、维持对中信、海通、光大和长江证券的推荐此次经手费下调，其实相当于券商净佣金率将有0.002 %（0.011%-0.0087%）的绝对增加，据此测算，将为各上市券商带来0.4%-2%的收入增长，其中方正、长江、东北和华泰证券收入提升显著，分别为1.96%、1.79%、1.71%和1.69%。综合考虑估值和公司业务发展，长江证券仍是此次事件性驱动以及交易量反弹逻辑下的首推。

而此次交易成本的下调仍可理解为证券行业改革、创新推进中的重要一步，未来行业创新仍是多线条的，影响也更为长期，中信、海通和光大证券仍是创新最先受益公司，维持推荐。