金融制度红利延续市场驱动行情呢

金融：制度红利延续市场驱动行情 -1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

业务经营情况：经纪业务：2月份两市股基成交金额为 4 57.14亿元，日均股权基成交金额仅为16 6.05亿元，同比下降 5.9％；投资银行业务：市场股权融资规模较前月进一步回升，债券融资占比持续扩大，2012年债市回暖预期强烈；资产管理业务：产品发行节奏放缓，制度改革有望带来较大发展空间，但短期业绩贡献依然有限；融资融券业务：业务规模持续提升，融资额占常规交易额比重上升，期待常规化后的业务快速发展。

行业动态信息:2月上市券商净利17.65亿元环比增177%；尝试将中小板创业板再融资权力下放；券商暂不参与未认定达标地方柜台市场；投顾业务细则进入起草阶段；债券业务发力券商投行IPO业务比重下降。

公司动态信息:太平洋证券设立直投公司获批；宏源证券定向增发新股获证监会核准；西南证券调整公司及证券经纪业务子公司经营范围；东北证券首份上市券商年报亮相。

汪书福还是跑销售。他出差在外时 估值与投资建议:目前两市17家券商2011年-2012年平均PE为51倍和 8倍左右，剔除异常平均PE为47倍和 5倍左右；2011年-2012年平均PB为2.65倍和2.44倍，剔除异常平均PB为2.47倍和2.27倍。综合来看，我们认为目前行业估值整体处于底部区域，与国际估值水平基本保持一致。然而，从我国证券行业长期发展的角度考虑，行业正面临历史性的发展机遇，即将步入制度红利发展周期，在这样的背景下，我国证券行业估值理应享受高于国际成熟市场投行以及市场平均水平的估值溢价。短期在市场驱动和行业创新、制度朦胧利好的的共同作用下，估值有望进一步提升。当然短期也需警惕制度改革低于预期所引致的估值回落风险。整体给予行业“增持”的投资评级。从投资选择上，我们建议从三个角度考虑，首先，从综合实力角度考虑，可关注转型优势明显，创新先行，综合实力较强的大型券商，例如：中信证券（6000 0）、广发证券（000776）、海通证券（6008 7）；其次，从制度创新弹性的角度考虑，可关注业务从无到有所带来较高业绩弹性的中小券商，例如：

国元证券（000728）、东北证券（000686）；最后，从交易性的角度可适当关注国海证券（000750）、兴业证券（601 77）。