金融制度红利下的新三板市场必将乘风启航荐牛

并且是长期固定不变的 金融：制度红利下的新三板市场必将乘风启航 荐6股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

挂牌制度、交易制度和转板制度制约了新三板市场发展尽管新三板市场经历了7年的发展，但是截止到201 年12月15日，仅有 51家企业在新三板挂牌，新三板的企业数量远远低于主板市场，整个资本市场呈现出倒三角结构，资本市场对于中小企业的支持力度较弱。

新三板市场较小的主要原因是挂牌制度、交易制度以及转板制度存在缺陷。在此次新三板挂牌企业扩容到全国之前，仅有北京中关村、上海张江等四个园区的企业具有挂牌资格；此外，交易制度不完善，大部分的新三板交易仍然通过协议交易完成，海外成熟的竞价和做市机制并没有在我国新三板市场得到运用，二级市场的换手率仅有不到 %，二级市场缺乏流动性也使得企业挂牌的意愿不强；此外，新三板市场还缺乏完善的转板机制，在新三板挂牌的企业如果要实现在主板或创业板上市，还需要与其他申请IPO的企业一样走复杂的审核流程，这也使得中小企业不愿意在新三板挂牌。

制度突破后新三板市场有望步入高速发展期全国中小股份转让系统公司于201 年2月发布《全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）》，明确了投资者入门门槛、降低了最低交易额度的限制并提出引入协议转让、做市机制和竞价交易三种交易方式，完善了新三板市场的交易制度；此次国务院发布的49号文又提出在新三板挂牌的公司达到上市条件的，可直接向交易所申请上市，完善了转板机制；同时，新三板挂牌制度也得到重大突破，新三板正式扩容到全国所有符合条件的企业，不再受地域限制。我们预计随着制度的突破，未来多层次的资本市场结构有望完善，新三板市场容量有望快速增长。

新三板业务收入将进入快速增长期我们预计新三板业务未来的收入将进入快速增长阶段。预计14~17年的新三板业务收入有望达到14亿、 1亿、52亿和76亿，新三板业务收入将实现高速增长。预计新三板业务步入稳定期后，总收入能够稳定在140亿左右，占到1 年行业全年的业务收入比重的9%左右。

静态测算，西部证券和长江证券在新三板业务上的弹性较大。但长期来看，新三板业务的核心竞争力是客户资源和资本实力，如果新三板业务市场空间打开后，更看好中信证券等大券商在新三板业务的发展潜力。

投资建议和风险提示受益新三板的事件性利好影响，短期内可关注西部证券、长江证券的交易性机会。

但中长期，看好业绩长期稳健增长的中信证券、海通证券，定增解决资本瓶颈的招商证券，以及具有特色化经营特点的西南证券。

风险提示：流动性持续紧张，IPO开闸影响市场交易量。