莫尼塔制造业投资再度回落令人警醒

莫尼塔：制造业投资再度回落令人警醒 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点本周工业生产收缩迹象仍在延续，工业品价格也在期货市场监管和煤炭产能释放的加码之下掉头回落。工业品价格的持续强劲要有需求扩张的坚实基础，后续如若工业生产收缩态势强化，工业品价格可能在“大起”之后经历“大落”。

从本周公布的10月中国经济增长数据来看：工业生产依然持稳；房地产投资“逆势”增长，基建投资维持较高增速，但制造业投资再度回落；消费受汽车和地产拖累增速放缓。我们认为，地产投资回暖难以持续，房地产投资失速仍是中国经济的最大担忧，而民间投资与制造业投资的相反走势也显示出经济企稳的内生动力羸弱。因此，“投资冷”拖累“生产稳”的压力仍然挥之不去。届时财政收入的压力也将进一步加重，基建托底经济的难度将随之上升，对明年中国经济的企稳向好还需“留一份清醒”。

金融市场上，“美国因素”成为影响本周市场表现的核心矛盾。本周美元指数在特朗普政策预期和美联储加息预期的催化下持续攀升，人民币继续承受高压，离岸人民币快速贬破6.9关口。但从周四、周五的市场表现来看，央行或开始介入加强汇市干预，预计年内人民币不会破7。在人民币快速贬值的影响下，国内货币市场资金面再度趋紧，央行以MLF操作加以应对，但进一步表露出“缩短放长”的态度。这令债券市场情绪备受打击，加之美债收益率大幅上行的激化，本周10年期国债收益率直逼3%。我们预计，在中国经济下行压力再度凸显之前，央行仍将更多采用MLF、PSL等结构性货币政策工具，试图引导资金“脱虚入实”。而蕴含较强货币宽松信号的“降准、降息”皆不可期，短端利率中枢的下行亦不可期，债券市场仍将维持震荡格局。而随着债市震荡下跌的延续，银行理财和委外风险将进一步积蓄，一旦违约事件爆发，或将触发理财规模和收益率的大幅走低。