银河证券尾部风险系列无抵抗下跌的时间极限

银河证券：尾部风险系列 无抵抗下跌的时间极限 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

摘要：

本篇报告，我们观察回顾了中国和美国股市的历史，梳理了两国无抵抗下跌（反弹幅度小于20%）持续时间的极限。

回顾中国股市历史，以上证综指为例。我们观察发现，如果以反弹幅度20%为限，在2011年之前，中国股市最长的下跌过程是在2004年4月到2005年7月，历时15个月。

自2010年10月份上证 186点以来，指数持续下行，并没有形成幅度超过20%的反弹，历史已达2 个月，超越了历史极限。

从美国股市看，道琼斯指数在历史上无抵抗持续下跌的极限大部分在2年左右，最长的下跌过程发生在1910年10月到1914年12月之间，持续了26个月。

风险因素：如果中国落入中等收入陷阱，或发生类似日本过去20年的情形，则反弹之后震荡区间会继续下移。有关日本的比较研究非常丰富，但罕见有说服力的解释，我们将在10月份做一尝试。