宏源证券中国资本回报率暨人民币汇率研究鼓励

宏源证券：中国资本回报率暨人民币汇率研究 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

最低触及4中国资本回报率的变动和解释我们分别用衡量资本回报率的四种指标进行分析，从不同的角度观察中国资本回报率变化的历史趋势，发现：

从资本（平均）生产率来看，中国资本生产率在20世纪90年代后持续下降，近年来降速加快，预计在完成工业化过程前仍将下降。

中国增量资本产出比自20世纪90年代后持续上升，投资效率恶化。资本生产率与经济增长率呈正相关关系中国资本边际生产率在持续下降，缓慢的技术进步和快速的资本深化是其下降的直接原因中国资本回报率自改革开放以来平均水平在20%左右，在2007年后持续下降。较低的劳动者报酬份额和名义资本-产出比使得中国资本回报率一直高于美国、日本。