广证恒生继续低空盘旋源泉

广证恒生：PMI 继续低空盘旋 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

钦浪讯 ( 黄宇琨)日前据统计局官方数据显示，2016年5月份，我国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，与上月持平。非制造业商务活动指数为53.1%，比上月小幅回落0.4个百分点，与去年同期基本持平。

点评：

1、制造业PMI与上期持平，去库存压力有所释放5月，制造业PMI为50.1%，与上月持平，连续三个月保持扩张区间之内，但上行乏力。

分企业规模看，大型和中型企业继续位于荣枯线以上，小型企业依旧位于收缩区间。具体来看，本月大型企业PMI为50.3%，比上月回落0.7个百分点；中型企业PMI为50.5%，比上月上升0.5个百分点；小型企业PMI为48.6%，比上月回升1.7个百分点，显示收缩幅度收窄。三种规模企业只有大型企业相比前值出现回落，与二季度初供给侧改革逐步落实有关，去产能力度的加强，大型企业将首当其冲，必然受到较大冲击。供给端上，原材料库存指数为47.6%，较上月收缩幅度收窄0.2个百分点；生产指数较上月微升0.1个百分点至52.3%；原材料库存量的较少与生产的平稳增长，显示制造业企业在逐步进行去库存的过程。

除此之外，和4月经济数据工业增加值与工业企业利润所显示的行业分化特征遥相呼应，高技术产业和消费升级相关制造业保持扩张态势。其中，高技术制造业和消费品制造业PMI分别为50.8%和51.5%；同时，高耗能制造业PMI为49.1%，落至收缩区间，其中，非金属矿物制品和黑色金属冶炼及压延加工等行业PMI回落较为明显，均在临界点以下。以上数据表明二季度调结构正在稳步推进，去产能力度也在加强。但未来制造业PMI能否持续位于临界点以上，还要看新兴行业的增长力度与面临去产能压力的行业回落趋势孰大孰小。

2、非制造业PMI小幅回落，与上年同期基本持平5月，非制造业商务活动指数为53.1%，较上月回落0.4个百分点，已连续三个月保持在53%以上，表明非制造业稳增长态势继续保持。就行业来看，服务业商务活动指数为52.0%，比上月回落0.5个百分点，主要源于资本市场服务业商务活动指数回落幅度较大影响，与近期金融股市、债市波动较大等因素有关。此外，批发业、零售业、航空运输业餐饮业、互联及软件信息技术服务业等行业表现较为活跃，一方面受本月“五一”假期因素影响，餐饮、交通等业务需求增长较快；同时也与国家近来不断推出有关“互联+”的战略措施从而加快行业的发展有关，截止本月，电信互联软件业PMI已连续三个月处于60%以上，表明业务总量持续上升。此外，建筑业商务活动指数为59.4%，与上月持平，其中，新订单指数为52.1%，较上月上升2.1个百分点，与一季度稳增长政策对于房地产行业的刺激有关，使得建筑业市场需求增加。