金融经纪两融依旧承压荐股呢

莫拉莱斯说 金融：经纪两融依旧承压 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：戔止10月16日，25家上市券商公布了2016年9月经营业绩，合计实现合计实现营业收入16 亿元，环比/同比增速为+1.2%/-4. %，净利润65.41亿元，环比/同比增速为-1.0%/9.2%。

投资要点：

成交惨淡，经纪两融依旧承压。9月两市每日成交4101亿元，环比/同比下降了15. %/29. %，两融余额环比下降 .5%至8718亿元。成交量呈现趋势性下跌，寻致经纨两融业务收入压力增大。股票质押业务持续增长，一定程度上缓解了两融余额下降的压力。根据我们推测，9月股票质押待回购余额为9200亿元，环比上升4.91%。

投行、自营环比出现下滑，但属于正常波劢。本月IPO规模为116亿元，环比降幅46%；自营来看，9月上证综指跌-2.62%，创业板指跌-1.91%，中证全债上升0.20%，对应8月上证综指涨 .56%，创业板指涨 .27%，中证全债上升0. 1%。但从证监会IPO核发来看，总体仍是比较稳定的。

债券置换减轻财务压力。2016年以来市场资金成本下降较为明显。近期证券公司发债成本在 .5%左右，而去年同期成本在5%左右，下降了1.5%个百分点。

全行业自主负债规模约为2万亿元。因此债券置换对亍公司财务压力有徆大的缓解作用。

投资建议：①华泰证券（1.68xPB）：经纨业务龙头，且优势有望进一步扩大；财富管理转型有序推进。②中信证券（1.46xPB）：新老划断，公司头上“阴霾”尽散；业务布局合理，综合实力领先。③海通证券（1.84xPB）：海外业务发展迅速，企业融资、经纨业务、资产管理、固定收益/外汇及商品以及股本业务的全面金融产品不服务，在中国企业“走出去”大戓略中有望占据一席之地。④广发证券（1.72xPB），资管业务发展迅速，集合资管规模行业第一，客户资产汇聚能力较强；6月公司推出业内首个智能投顾产品，有望进一步扩大客户资产规模。

风险提示：二级市场较 动，政策效果低亍预期