德邦证券政策利好不断但收效甚微吧

白银（元/公斤） 德邦证券：政策利好不断但收效甚微 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

【玖功视点】

核心观点：

上周股指受温总理在六省经济形势座谈会上表示，要把稳增长放在更重要的位臵，随后在2 日召开国务院常务会议部署近期工作，落实减税，启动重大项目等投资，周初大盘受此鼓舞出现反弹，后半周受欧美股弱势拖累而继续回落，全周共下跌了10.97点，跌幅0.47%。

中国5月汇丰PMI初值为48.7较4月略有回落。最新公布的汇丰PMI初值回落0.6个百分点至48.7，低于4月的49. 。制造业放缓主要受出口订单下滑拖累，产成品存货指数反弹，就业指数则保持相对对平稳。从汇丰PMI预览数据可以看出，5月份经济依然疲软，投资、出口和消费都难以好转，经济弱政策上需加大宽松力度以求稳定增长。

2 日温总理主持国务院会议部署下一阶段经济工作，新一轮全面刺激来临。此次会议精神最大的变化是把保增长放在更加重要的位臵，具体的刺激措施包括投资、消费和出口各个方面，包括结构优化，产业政策支持和制度性变革。财政和货币政策相互配合，财政政策将加大支出力度，既包括消费、也包括基础设施支出，还包括结构性减税。货币政策也将进一步放松，或将采用降准、窗口指导和调整分监管参数等手段来促使货币信贷加快增长，如果经济进一步恶化，不排除采用降息的手段来刺激经济。

另外，在消费方面力度加大。扩大消费补贴的范围，包括：家电、节能环保、装修建材等产品。投资方面力度更大，基建投资继续加码。铁路建设重启，银行授信2万亿，鼓励民间投资。基建项目审批加快，据报导原来久久未批的项目，现在7天获批。目前加快获批的项目主要集中在铁路、公路、水利、电力等项目，预计在5、6月份基建投资增速有望加速回升，有望对冲房地产投资下滑的影响。出口方面，继续稳定外贸出口，后续多项政策有望出台，估计会加大退税和减税的力度，鼓励企业加大出口。

从目前的经济形势来看，投资需求相对疲弱，经济趋势滑落恐难避免。

总理多次座谈会上，要求保增长要放到更重要的位臵，政策也已延续松动趋势，但是与2008年相比，当前的政策的余地要弱一些，08年的4万亿投资和10万亿信贷投放的遗留问题，造成通胀水平偏高，房价高位运行，政策的余地比较有限。未来降息的可能性增大。目前企业盈利下滑速度加快，而实体经济的融资成本偏高，加权贷款利率7.61%高于法定贷款利率6.65%，显示经济下滑银行惜贷，这对于央行货币政策操作带来难度。

投资策略，经济下滑加速，政策加大力度，但执行效果见效甚微，期待降息等实质性措施。股指处于低位弱势之中，希腊问题对全球金融市场带来较大的波动风险，建议投资者保持谨慎。大类资产配臵策略股票6成，行业看好低估值蓝筹、铁路基建和水泥。