地产成交回升难改下行局面自下而上寻找春季覆盖

地产：成交回升难改下行局面 自下而上寻找春季行情 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业核心观点：

30号又被退回 土地价格下跌强化未来房价下跌预期，库存资金链压力也仍就存在，但12年按揭政策宽松和保障房空前重视，决定可以期待结构性春季行情，投资需自下而上选股。

投资要点：

土地成交继续下滑，全年土地出让金跌幅不大，价格明显下降。12月下滑维持在11月50%左右的水平，土地市场调整深入，但全面出让金仅下滑11%，考虑到10年高基数效应，土地出让金下滑低于市场预期，政策下调空间可能很小。

12月销售回升乃年底促销所为，全年下降明显。为冲业绩和缓解资金链紧张，开发商促销策略获得成效，主要城市成交量环比上升17%。

库存继续攀升，去化周期进一步上升。12月份，主要城市供应进一步增加，供求比超过150%，创今年以来的新高。

房价环比4个月下降，1 0个城市中近4成仍上涨。房价拐点形成并不意味着房价已经开始迅速的、大幅度的下跌。数据显示近几个月房价处于僵持阶段，房价下跌非常缓慢，下跌的速度远没有上涨的速度快。

投资建议。维持行业同步大势评级，遵循自下而上的选股原则，推荐面向中小户型供应的万科A（000002）、保利地产（600048）；关注年度业绩增长的金地集团（600 8 ）；推荐在售项目布局于三四线、四五线城市的上市房企以及受政策影响较小的地产股中南建设（000961）；推荐受调控政策影响小的商业地产上市公司，推荐世茂股份（60082 ）；保障房对经济增长作用地位空前得到重视，继续推荐4季度策略报告中推荐的首开股份（600 76）。

风险提示：

注意经济下行风险加大、政策超调的风险、库存风险和商业地产泡沫风险。