东北证券上市公司淘金新三板持续升温

把站的品牌形象、做站宗旨、发展目标都融合到核心定位中 东北证券：上市公司淘金新三板持续升温 类别： 机构： 研究员：

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上市公司并购新三板公司加速推进。Wind数据显示，以公告首日计，11月上市公司并购新三板公司股份案例数量达13起，居今年以来月度前列；10月仅为8起。今年以来，上市公司并购新三板公司案例数量达到117起，已经公布的收购金额超过320亿元。目前已经实施完成的超过30起。这显示出新三板公司作为并购池，仍对上市公司有着巨大的吸引力。

过亿元并购频现。从目前情况看，四季度以来上市公司并购新三板企业金额过亿的案例增长明显。从并购目的看，多元化发展和产业链上下游整合仍是并购的主要方向。熊猫金控拟以支付现金方式受让欧贝黎55%的股权，交易价格为11.55亿元。熊猫控股表示，受让欧贝黎电力55%股权，有利于公司盘活资产、释放资源，改善公司财务状况；同时，有助于公司调整优化业务布局，进入政策大力支持的新能源电力产业。苏垦农发拟收购太阳股份51.25%股份，共计投资金额为3.67亿元。苏垦农发表示，收购太阳股份是向下游农副产品加工行业的战略延伸，可发挥双方在市场渠道、品牌建设等方面的协同效应。与赛腾股份拟作价2.1亿元并购菱欧科技100%股权背后的逻辑类似。

支付工具多元。以往的案例来看，上市公司并购新三板企业主要以现金支付为主。而近期案例显示，上市公司付款方式越来越多元化，发行股份收购新三板公司的案例进一步增加。分析人士指出，随着支付手段不断丰富，上市公司收购新三板企业步伐和规模有望进一步提升。

高业绩对赌引关注。梳理今年以来大额并购案例显示，不少案例被并购方业绩承诺相当乐观。若要实现业绩承诺，部分标的未来至少要实现业绩翻番的增长。有投行人士指出，高业绩承诺与高估值密切相关。

在行业市盈率基本稳定的情况下，大部分公司股东大多倾向于通过高业绩承诺来实现高估值退出。在此背景下，部分股东业绩承诺方面相当激进。

事件点评：新三板市场高科技、新兴行业企业较多，并购这类企业有助于上市公司实现业务拓展。技术、资产规模和行业地位方面具有优势的新三板企业对A股上市公司更有吸引力。另一方面，目前新三板企业整体估值偏低，正是多路资金入场扫货之时。

风险提示：政策落地不及预期