金融利润占比失真长期前景可观的

金融：利润占比失真 长期前景可观 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

蒙牛乳业表示 核心观点：

2011年银行净利润占上市公司4 %，上市银行占企业净利润低于15.9%。上市银行净利润占比有其合理性：1）银行业整体基本上市；2）银行资产/净资产占比远超市值占比； ）经济和政策周期因素，带动短期银行利润保持高速增长。

无须出台特殊政策，银行盈利水平也将周期性回落。未来随着通胀回落和降息周期的来临，银行业将面临息差下降和盈利能力回落。在资本充足率监管标准提高的背景下，银行需要维持一定的盈利能力来保证资本的内生性积累。

中国银行业长期盈利前景仍将可观：1）中国金融业增加值占比处于国际中游水平，未来仍有广阔空间。预计未来中国银行业机遇包括直接融资发展、利率市场化、中国企业走出去、中国银行业国际化、人民币国际化；2）中国有完整的工业体系，面临着外部市场开放、城镇化进程机遇，有更为广阔的资产增长空间； ）中美银行盈利能力分析表明银行风险定价能力与中间业务发展水平提升是利率市场化演进合乎逻辑的结果。

投资建议：社会舆论与政策压力使得银行调整短期经营策略，但中长期银行业务及管理转型将持续提升银行盈利能力。短期关注具有盈利释放动机银行，包括民生、兴业、北京、光大。

中长期关注专注业务转型及管理提升的银行，包括招商、民生、工行。